7月23日，李克強主持召開國務院常務會議，部署更好發(fā)揮財政金融政策作用。會議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，財政金融政策要協(xié)同發(fā)力。一是積極財政政策要更加積極。聚焦減稅降費，加強相關方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度。二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出臺的各項措施。三是加快國家融資擔?；鸪鲑Y到位，努力實現(xiàn)每年新增支持15萬家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標。四是堅決出清“僵尸企業(yè)”，減少無效資金占用。
去杠桿政策帶來的“緊信用”環(huán)境以及貿易戰(zhàn)不斷加碼使得我國經濟面臨內憂外患，經濟增速面臨較大的下滑壓力。在嚴峻的形勢之下，上半年以來貨幣政策不斷邊際寬松，已轉向實質“寬貨幣”，最近資管新規(guī)的配套細則也對金融監(jiān)管做了微調，減輕實體企業(yè)再融資壓力，推動企業(yè)融資環(huán)境向“寬信用”轉變。但貨幣是總量政策，對改善“緊信用”效果不明顯，金融監(jiān)管微調雖然有助于緩解企業(yè)融資困難，但事實的緊縮財政政策仍然限制了最重要的融資主體——地方政府融資平臺的融資渠道，同時龐大的到期壓力使得地方政府融資平臺面臨較大的系統(tǒng)性風險。
此次國務院常委會議，定調不搞“大水漫灌”：一方面指出貨幣政策要松緊適度，落實好已出臺的各項措施，表態(tài)了貨幣政策已基本放松到位，后續(xù)做好落實，不要演變成大幅放松，預計貨幣政策的邊際放松告一段落，后續(xù)維持是大概率事件。另一方面，強調積極財政政策要更加積極，聚焦減稅降費，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度。顯示了國務院推動財政政策擴張的決心，也在具體落實上強調了減稅的對象和措施；同時，特別指出加快1.35萬億地方債的發(fā)行和使用，抓到了“緊信用”和保增長的痛點，快速打開地方政府基建投資融資的“正門”，也是解決地方政府隱性債務風險的正道。第三方面，會議提到，要督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求。這一要求糾正了前期財政部在規(guī)范地方政府和融資平臺融資上的矯枉過正，短期緩釋了融資平臺債務到期的巨大壓力。預計后續(xù)地方政府隱性債務的化解方案仍會出臺，以解決地方政府的基建融資和地方政府隱性債務的系統(tǒng)性風險。
對債市而言，真正財政政策的積極，會推動政策實質轉型“寬信用”，大幅改善企業(yè)融資環(huán)境，更重要的是，大幅改善債券市場投資者的風險偏好的對“寬信用”的預期。對于利率債而言，由于前期在風險偏好收縮的影響下持續(xù)上漲，受此次政策影響，存在震蕩回調風險。對于信用債而言，前期受“緊信用”帶來的實質違約風險爆發(fā)和投資者風險偏好收縮帶來的影響，信用利差大幅走闊，特別是城投債受到財政部規(guī)范地方政府融資嚴厲政策的沖擊，收益率大幅上行。受到此次國務院常務會議精神“寬信用”的提振，預計信用債估值將迎來一波較好的修正行情。
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