一、重點關注
上周公布了4月份投資、消費、工業(yè)增加值以及失業(yè)率等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍位于高位，失業(yè)率較一季度有所下行，其他方面數(shù)據(jù)全線下滑。雖然4月數(shù)據(jù)走弱已在預期之內，且與季節(jié)因素有關，但數(shù)據(jù)下滑幅度整體超出市場預期，消費延續(xù)近年來的下行趨勢，固定資產(chǎn)投資累計同比自去年8月份以來首次下滑。
4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落說明經(jīng)濟向上的空間有限，依然需要政策的呵護對沖下行壓力，后續(xù)貨幣政策和財政政策仍可能有所作為，債市短期仍處于比較有利的環(huán)境。
二、上周市場回顧
資金面:
本周公開市場有500億元逆回購到期，另外有1560億元MLF到期，央行續(xù)作1年期MLF2000億元，利率為3.30%，與上次持平，全周凈回籠60億元。資金面整體穩(wěn)定，但稅期導致資金利率有所上行，尤其是隔夜品種利率上行明顯。一周來看，銀行間市場隔夜回購利率2.20%，上行31.80BP，7天回購利率2.56%，上行18.75BP，14天回購利率2.73%，上行21.26BP，21天回購利率2.87，下行7.28BP。
利率債：
貿易戰(zhàn)的進一步發(fā)酵以及4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的全面回落促使利率債收益率進一步下行，國開債表現(xiàn)大幅好于國債，一定程度顯示交易情緒較高。全周來看1年期國債收益率下行0.75BP，3年期國債收益率下行2.12BP，10年期國債收益率下行3.52BP；1年期國開債收益率下行7.78BP，3年期國開債收益率下行10.82BP，10年期國開債收益率下行6.44BP。
信用債：
近期信用市場情緒火爆，信用利差大幅收窄。具體來看，1年期短融利差本周基本無變化，中等久期3年期和5年期的中票和企業(yè)債利差下行6-11BP，7年期企業(yè)債收益無明顯變化，城投債表現(xiàn)突出，3年期和5年期利差下行7-14BP。
附表：信用債收益率，利差的基準為同期限國債，數(shù)據(jù)來源：WIND、富榮基金
可轉債：
上周股市在貿易戰(zhàn)不斷發(fā)酵下弱勢盤整，周一至周四小幅反彈，周五回吐一周漲幅。上證綜指收于2882.30點，周跌1.94%，深證成指收于9000.19點，周跌2.55%。轉債市場繼續(xù)表現(xiàn)出韌性，上證轉債周跌0.33%，中證轉債周跌0.42%，深證轉債周跌0.56%。個券漲幅前三位為一心轉債、特發(fā)轉債和天馬轉債，周漲幅分別為16.70%、11.70%和5.61%，跌幅前三位為亨通轉債、凱龍轉債和顧家轉債，跌幅分別為-8.36%、-5.51%和-5.32%。
三、本周市場展望
1、基本面
國際方面：
美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值102.4，預期97.2，前值97.2。
美國4月新屋開工123.5萬戶，預期120.9萬戶，前值由113.9萬戶修正為116.8萬戶。美國4月營建許可129.6萬戶，預期128.9萬戶，前值126.9萬戶修正為128.8萬戶。
美國4月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.5%，預期持平，前值由降0.1%修正為增0.2%；4月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.5%，預期持平，前值持平。
美國4月零售銷售環(huán)比降0.2%，預期升0.2%，前值升1.6%；零售銷售（除汽車）環(huán)比升0.1%，預期升0.7%，前值升1.2%修正為升1.3%；零售銷售（除汽車與汽油）環(huán)比降0.2%，預期升0.3%，前值升0.9%。
歐元區(qū)第一季度GDP修正值環(huán)比增0.4%，預期增0.4%，前值增0.4%；同比增1.2%，預期增1.2%，前值增1.2%。德國第一季度未季調GDP同比初值增0.6%，預期增0.7%，前值增0.9%；季調后GDP季環(huán)比初值增0.4%，預期增0.4%。
國內方面：
中美貿易：路透社消息，美國財政部長姆努欽周三表示，他將很快前往北京繼續(xù)與中方進行經(jīng)貿磋商。路透社稱，姆努欽是在美國國會做出上述表示，他沒有透露行程的具體日期，但表示，“我預期我們將會在近期的某個時間點前方北京，繼續(xù)磋商”，他還說，“我們還要繼續(xù)談，還有很多工作要做”。
當?shù)貢r間5月15日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，要求美國進入緊急狀態(tài)，在此緊急狀態(tài)下，美國企業(yè)不得使用對國家安全構成風險的企業(yè)所生產(chǎn)的電信設備。
房地產(chǎn)： 統(tǒng)計局：一線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比漲幅均略有擴大；二線城市新建商品住宅銷售價格漲幅擴大，二手住宅漲幅回落；三線城市新建商品住宅銷售價格漲幅回落，二手住宅漲幅微擴。
中國4月70個大中城市新建住宅銷售價格同比上升10.7% (上月上升10.6%)，環(huán)比上升0.6% (上月上升0.6%)。
中國1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增11.9%，增速比前3月提高0.1個百分點；1-4月商品房銷售面積同比下降0.3%，降幅比前3月收窄0.6個百分點。
通脹：發(fā)改委稱，5月8日，全國平均生豬出場價格為每公斤15.16元，比年初上漲8.9%，同比上漲45.8%。同比漲幅較大主要是由于去年同期生豬價格基數(shù)較低，當時是每公斤10.4元，處于2011年以來的最低水平。從較長周期看，當前生豬價格比2015年初至今的平均值還要低2.1%左右。受非洲豬瘟疫情、“豬周期”等因素疊加影響，后期生豬和豬肉價格可能會有一定幅度上漲。但由于我國畜禽、水產(chǎn)、禽蛋等商品生產(chǎn)供應較為充足，居民消費不會受到大的影響。預計今年后期CPI將相對平穩(wěn)運行，全年漲幅將保持在預期目標范圍內。
投資：中國1-4月固定資產(chǎn)投資同比增6.1%，增速比1-3月份回落0.2個百分點。從環(huán)比速度看，4月份固定資產(chǎn)投資（不含農戶）增長0.45%。其中，民間固定資產(chǎn)投資93103億元，同比增長5.5%，增速比1-3月份回落0.9個百分點。
工業(yè)：中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4%，預期6.5%，前值8.5%。1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%。
消費：中國4月社會消費品零售總額同比增7.2%，預期8.7%，前值8.7%；1-4月社會消費品零售總額128376億元，同比增長8.0%。
就業(yè)：4月份，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.0%，創(chuàng)下了開年以來的新低。
2、 債市走勢展望
在4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落以及中美貿易沖突加劇的背景下，近期債市收益率已經(jīng)較4月份的高位大幅回落，以10年期國開債為例，目前收益率下行至4月初水平3.70左右（一季度的震蕩區(qū)間上沿）。5月前兩周的高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟仍在走弱，貿易戰(zhàn)的不確定性一直存在，因此近期的整體環(huán)境仍然有利于債市，但4月初收益率的快速上行可能還令投資者心有余悸，此外就今年以來的收益率水平來看，目前已經(jīng)回落至中位數(shù)附近，價值并不明顯，人民幣貶值、后續(xù)的通脹數(shù)據(jù)走高以及財政政策二、三季度的發(fā)力支撐經(jīng)濟也制約著收益率下行的空間，因此當前點位也不易盲目追高，隨著收益率進一步下行可以適當獲利了結，降低倉位；貿易戰(zhàn)的進程難以預測，先將近期的收益實現(xiàn)較為穩(wěn)妥。
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